發(fā)布:2024-8-01 13:07 | 作者:
小易小yi | 來源:本站 | 查看:179次 | 字號:
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在2021年之前，伯克希爾的表現(xiàn)在過往一年、五年和十年的表現(xiàn)都跑輸美股大盤，一度讓部分市場人士懷疑巴菲特是否廉頗老矣。但是，在過去兩年美股經(jīng)歷了史上最長牛市后步入熊市，巴菲特卻再次上演王者歸來，2021年和2022年收益再度重新超過標普500指數(shù)回報率。并且，2022年的收益比2021年更加耀眼。去年美股遭遇重擊，標普500指數(shù)慘跌18.1％，科技企業(yè)的富豪們身價集體縮水三分之一以上，而伯克希爾憑借價值投資標的的良好表現(xiàn)，以及對石油股的押注，股價全年上漲4.0％，凸顯了伯克希爾股票的超強韌性和公司財務的穩(wěn)健。近日，股神巴菲特在伯克希爾公司官網(wǎng)公布了一年一度的致股東公開信，除開業(yè)績、稅賦以及伙伴查理·芒格的內(nèi)容，總結(jié)為以下三句核心干貨。
我們不是選股高手，我們是選擇商業(yè)模式的人
（原文）查理和我將股東在伯克希爾的儲蓄分配成兩種相關的所有權(quán)形式。首先，投資于我們的全資控股企業(yè)，通常購買公司100%的股權(quán)。伯克希爾在這些子公司進行資本配置，并挑選負責日常運營決策的首席執(zhí)行官。當管理大型企業(yè)時，信任和規(guī)則都是缺一不可的。伯克希爾對前者的強調(diào)達到了不同尋常——以至于有人會說是極端的程度。失望是不可避免的，我們可以理解商業(yè)錯誤，但我們對個人不當行為的容忍度為零。
第二種所有權(quán)形式，我們購買公開交易的股票，通過購買這些股票，我們被動地擁有部分業(yè)務。持有這些投資時，我們在管理方面沒有發(fā)言權(quán)。
我們在這兩種所有權(quán)形式中的目標都是，對具有長期良好經(jīng)濟特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進行有意義的投資。請?zhí)貏e注意，我們持有股票是基于我們對企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績的預期，而不是將其視為熟練買賣的工具。
這一點很關鍵：我們不是選股高手，我們是選擇商業(yè)模式的人。
只需少數(shù)勝利就能創(chuàng)造奇跡
（原文）1994年，伯克希爾完成了為期7年的收購，購買了我們現(xiàn)在擁有的4億股可口可樂股票，總成本為13億美元——這對伯克希爾來說是一筆非常大的數(shù)目。
1994年我們從可口可樂公司收到的現(xiàn)金股利為7500萬美元，到2022年，股利增加到7.04億美元。這樣的增長每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定。我和查理所要做的就是兌現(xiàn)可口可樂的季度股利支票。我們預計這筆金額很可能會增加。
美國運通的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本在1995年完成，巧合的是，也花費了13億美元。從這項投資中獲得的年度股利已從4100萬美元增長到3.02億美元。這筆金額似乎也很有可能增加。
這些股利收益雖然令人高興，但遠非壯觀。但它們推動了股價的重要上漲。今年（2022年）底，我們對可口可樂的投資價值為250億美元，而美國運通的投資價值為220億美元。現(xiàn)在這兩只股票約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%，與很久以前的權(quán)重相當。
假設我在上世紀90年代犯了一個類似規(guī)模的投資錯誤，這筆投資在2022年仍然價值13億美元(比如30年期高等級債券)。這筆令人失望的投資現(xiàn)在只占伯克希爾凈資產(chǎn)的微不足道的0.3%，但仍將為我們帶來大約8000萬美元的年收入。
給投資者的教訓：野草會在鮮花盛開的時候枯萎，這同樣意義重大（The weeds wither away in significance as the flowers bloom.）。隨著時間的推移，只需少數(shù)勝利就能創(chuàng)造奇跡。
按季度甚至按年度查看GAAP（一般公認會計原則）利潤具有100%的誤導性
（原文）伯克希爾在2022年表現(xiàn)不錯。公司調(diào)整后的營業(yè)利潤（operating earnings）——我們使用公認會計原則（“GAAP”），不包括持有股票的資本利得——創(chuàng)下了308億美元的歷史新高。查理和我專注于這個實際數(shù)字，并建議你也這樣做。不過，如果沒有我們的調(diào)整，GAAP數(shù)據(jù)在每個報告日都會劇烈波動。請注意它在2022年的波動，這并不罕見：按季度甚至按年度查看GAAP利潤具有100%的誤導性�？梢钥隙ǖ氖�，在過去幾十年里，資本利得對伯克希爾來說非常重要，我們預計在未來幾十年里，資本利得將顯著增加。但是，媒體經(jīng)常無意識地報道它們每個季度的波動，這完全誤導了投資者。我們的公開交易部門的一個優(yōu)勢是，偶爾可以很容易地以極好的價格買到非常優(yōu)秀的企業(yè)。重要的是要明白，股票會不時地以愚蠢的價格交易，可能是高也可能是低，“有效市場”只存在于教科書中。事實上，有市場的股票和債券令人困惑，它們的行為通常只有在回顧時才能理解。
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